山西证券股份有限公司叶中正,谷茜近期对天岳先进进行磋商并发布了磋商申报《车规级衬底批量供给行业起先，产能开释握续增强盈利才能》，本申报对天岳先进给出增握评级，面前股价为67.51元。

　　天岳先进(688234)　　投资重心：　　聚焦碳化硅衬底产物，订单委派带动营收增长、事迹转盈。公司专注碳化硅衬底的研发、坐褥和销售，产物可粗造利用于微波电子、电力电子等领域。跟着上海临港工场的产能爬坡，公司已达成导电型衬底的批量供应，产销量徐徐提高，订单委派才能握续增强，带动生意收入握续增长，2021-2023年CAGR为59.14%。跟着下贱利用场景的加快渗入，国外市集对高品性导电型碳化硅衬底的需求茂盛，公司具有较强的客户资源上风，车规级高品性导电型衬底产物向国外大厂客户大畛域批量供应，畛域效应下带动2024年前三季度净利润扭亏为盈，主营毛利率握续提高。　　供给:尺寸升级国产替代契机突显，公司在导电型衬底份额跃居民众第二。跟着电动汽车/充电桩、光伏新动力等下贱需求爆发，大尺寸碳化硅衬底不错达成降本增效，民众碳化硅市集由6英寸向8英寸调养说明超预期，跟着国内厂商的连忙扩产，异日8英寸市集中国厂商将迎来更多产能开释。Yole瞻望2027年民众导电型碳化硅衬底市集畛域将增长至21.6亿好意思元，并占据市集主要份额。2023年，民众导电型衬底材料市集集会度高，公司和天科的市占率隔离位列第二、第四，而Wolfspeed、Coherent市集份额下落彰着。公司凭借产物性量、产能畛域、褂讪供应才能，成为国外一线大厂的主供货商，同期达成了国产替代。跟着国外市集对8英寸衬底需求握续加多，公司在8英寸衬底时刻和产物品性方面上风显耀，2023年照旧达成8英寸衬底的批量销售，出货量行业起先。　　需求:碳化硅车载渗入率加快提高，公司车规级导电型衬底行业起先。碳化硅功率器件成心于提高电动汽车的性能和后果、缩小电板老本，Yole瞻望2029年市集畛域达到近100亿好意思元，其中七成主要利用于电动汽车领域，供应商市集集会度高（CR5约95%）且均为国外闻明厂商。受益于老本缩小与畛域化坐褥，800V高压平台+碳化硅电驱系统的最好搭配加快上车。公司是民众大畛域量产导电型碳化硅衬底的领军企业，车规级导电型衬底的产物性量和批量供应才能行业起先。限度2023年末，公司累计衬底出货量起先70万片。时刻方面，公司在液相法制备8英寸产物上具备先发上风。公司与英飞凌、博世等国外闻明客户互助褂讪，条约供应量瞻望将占到英飞凌恒久需求量的两位数份额。当今公司在手订单起先20亿元。　　盈利预测、估值分析和投资提出：车规级衬底批量供应推动事迹增长，车规级和8英寸产物方面上风起先。公司在衬底大尺寸、时刻平台和供应链方面具备起先上风，通过多年的时刻、客户、市集积贮，当今已处于行业起先地位，并依托先发布局上风推动行业向8英寸衬底转型。继半绝缘型衬底市占率连结4年位居民众前三以来，凭据日本富士经济申报测算，2023年民众导电型碳化硅衬底材料市集占有率，公司跃居民众第二。2024H1，上海临港工场30万片产能提前达产，远期96万片产能洽商启动推行，公司订单委派才能阻挡增强，瞻望公司2024-2026年隔离达成生意收入17.26/22.95/29.48亿元，归母净利润1.92/2.89/3.77亿元，对应EPS隔离为0.45/0.67/0.88元,以11月7日收盘价66.0元缠绵，24-26年PE隔离为148.06X/98.15X/75.19X。咱们看好公司恒久畛域供应导电型产物和提高市占率的才能，初次遮掩赐与“增握-A”评级。　　风险教导：国度产业战略变化、行业竞争加重、产能产量提高不足预期、客户/供应商集会度较高、地缘政事风险、推动筹划减握风险等。

本站数据中心凭据近三年发布的研报数据缠绵，华鑫证券吕卓阳磋商员团队对该股磋商较为深化，近三年预测准确度均值为76.99%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.27亿，凭据现价换算的预测PE为124.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增握评级4家；昔日90天内机构主张均价为85.76。

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